投资要点：
事件：2020年6月3日，豫园股份全资子公司豫园美丽健康集团拟出资5.58亿元人民币，投资收购亚东北辰投资管理有限公司（实际控制人为郭广昌）持有的复星津美74.93%股权。交易完成后，豫园股份持有复星津美的股权将由13.65%上升到88.58%。复星津美拥有以色列化妆品品牌公司AHAVA的100%股权及草本护肤品公司WEI的68%股权。2019年复星津美实现营业收入6.05亿元，净利润-2667.12万元，净资产8.26亿元。
收购优质品牌，助力业绩持续提升。复星津美已形成化妆品垂直生态的多品牌矩阵，旗下AHAVA和WEI为稀缺优质中高端品牌；2016年，收购以色列国宝级护肤品牌AHAVA的100%股权，拥有强大的研发能力；2018年，战略投资韩国创新美妆头部企业Nature&Nature；今年3月，收购美国高端草本护肤品牌WEIBeauty的68%股权，售价在200-1280之间。2019年，AHAVA营业收入约4.55亿元、净利润约0.18亿元；WEI营业收入约1.14亿元、净利润约0.24亿元。AHAVA在天猫单品牌日活动中单日销量近千万元，曝光互动3亿多次，远超同类同期品牌，实现从小众视野跃升至行业前列，为豫园股份的化妆品赛道注入持续动力和品牌价值。
持续升级豫园家庭快乐消费产业集群，深度布局化妆品赛道。豫园股份正在智造植根于中国的家庭快乐消费产业集团，践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，秉承快乐、时尚的理念，构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的三位一体战略。此次投资收购可进一步丰富、充实快乐豫园股份在时尚版图中的战略性品牌及产品资源，我们预计豫园股份在中国市场的品牌影响力及商业、产业资源，有望促进AHAVA、WEI等品牌与上市公司现有资源在供应链、市场影响、销售渠道等方面产生较好协同效应，同时增厚公司业绩。
稳步推进外延式扩张，“经验丰富管理团队+优质产业资源”实现产业整合协同发展。自2020年以来，公司依次收购法国轻奢珠宝品牌DJULA、中华老字号白酒品牌金徽酒，加速布局快乐时尚产业。豫园股份总裁黄震总拥有丰厚的化妆品行业经验，曾从0到1成功打造佰草集品牌，公司化妆品团队具有行业竞争力。此次收购复星津美，有望借助复星医药的产业研发实力和豫园的国潮文化焕新元素，以及东方美学生活方式线上平台――?家APP的优质会员资源，发挥复星与豫园的多品类协同效应，力争建立具备国际声望的中国领先化妆品集团。
上调盈利预测，维持“买入”评级。在“珠宝产业持续扩张+股权激励深度绑定+地产业务经营稳健”的驱动下，豫园股份持续布局消费板块的布局，有望提升公司业绩稳健性及估值水平。考虑并表金徽酒和复星津美的股权收益下，我们上调盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.94（原值0.91）/1.1（原值1.06）/1.37（原值1.32）元，对应PE仅为9/8/6倍，维持“买入”评级。
事件：2020年6月3日，豫园股份全资子公司豫园美丽健康集团拟出资5.58亿元人民币，投资收购亚东北辰投资管理有限公司（实际控制人为郭广昌）持有的复星津美74.93%股权。交易完成后，豫园股份持有复星津美的股权将由13.65%上升到88.58%。复星津美拥有以色列化妆品品牌公司AHAVA的100%股权及草本护肤品公司WEI的68%股权。2019年复星津美实现营业收入6.05亿元，净利润-2667.12万元，净资产8.26亿元。
收购优质品牌，助力业绩持续提升。复星津美已形成化妆品垂直生态的多品牌矩阵，旗下AHAVA和WEI为稀缺优质中高端品牌；2016年，收购以色列国宝级护肤品牌AHAVA的100%股权，拥有强大的研发能力；2018年，战略投资韩国创新美妆头部企业Nature&Nature；今年3月，收购美国高端草本护肤品牌WEIBeauty的68%股权，售价在200-1280之间。2019年，AHAVA营业收入约4.55亿元、净利润约0.18亿元；WEI营业收入约1.14亿元、净利润约0.24亿元。AHAVA在天猫单品牌日活动中单日销量近千万元，曝光互动3亿多次，远超同类同期品牌，实现从小众视野跃升至行业前列，为豫园股份的化妆品赛道注入持续动力和品牌价值。
持续升级豫园家庭快乐消费产业集群，深度布局化妆品赛道。豫园股份正在智造植根于中国的家庭快乐消费产业集团，践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，秉承快乐、时尚的理念，构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的三位一体战略。此次投资收购可进一步丰富、充实快乐豫园股份在时尚版图中的战略性品牌及产品资源，我们预计豫园股份在中国市场的品牌影响力及商业、产业资源，有望促进AHAVA、WEI等品牌与上市公司现有资源在供应链、市场影响、销售渠道等方面产生较好协同效应，同时增厚公司业绩。
稳步推进外延式扩张，“经验丰富管理团队+优质产业资源”实现产业整合协同发展。自2020年以来，公司依次收购法国轻奢珠宝品牌DJULA、中华老字号白酒品牌金徽酒，加速布局快乐时尚产业。豫园股份总裁黄震总拥有丰厚的化妆品行业经验，曾从0到1成功打造佰草集品牌，公司化妆品团队具有行业竞争力。此次收购复星津美，有望借助复星医药的产业研发实力和豫园的国潮文化焕新元素，以及东方美学生活方式线上平台――?家APP的优质会员资源，发挥复星与豫园的多品类协同效应，力争建立具备国际声望的中国领先化妆品集团。
上调盈利预测，维持“买入”评级。在“珠宝产业持续扩张+股权激励深度绑定+地产业务经营稳健”的驱动下，豫园股份持续布局消费板块的布局，有望提升公司业绩稳健性及估值水平。考虑并表金徽酒和复星津美的股权收益下，我们上调盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.94（原值0.91）/1.1（原值1.06）/1.37（原值1.32）元，对应PE仅为9/8/6倍，维持“买入”评级。
